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El balance de Loma Negra dejó una mejora parcial, pero una sociedad de bolsa decidió no subir la recomendación. Este es su veredicto.

Loma Negra presentó sus resultados del cuarto trimestre de 2025 con un balance mixto para el mercado. Consiguió recomponer parte de sus márgenes frente al trimestre previo, ayudada por una suba más moderada de los costos por tonelada. Sin embargo, en la comparación interanual persistieron varios datos flojos, con retroceso de ventas, una baja marcada del EBITDA y una ganancia neta muy inferior a la de un año atrás. En ese contexto, Allaria optó por sostener su recomendación de “mantener” para la acción, sin pasar a una postura de compra.

La sociedad de bolsa fijó para fines de 2026 un precio objetivo de $3.980 por acción, frente a una cotización de $3.000 al 18 de marzo de 2026. Eso implica un retorno esperado de 36% si se incorpora además un dividend yield de 3,5%. Aun así, ese potencial no alcanzó para que la firma subiera su recomendación.

La conclusión de fondo es que el papel todavía ofrece recorrido, aunque no lo suficiente como para justificar una apuesta más agresiva.

 Los resultados dejaron una mejora parcial

Durante el cuarto trimestre, Loma Negra registró ventas por $225.233 millones, lo que representó una baja de 1,7% interanual. Los despachos de cemento cayeron 1,2%, hasta 1,29 millones de toneladas, mientras que el precio promedio de venta subió 27% nominal, a $145.353 por tonelada. Ese incremento, según destacó Allaria, quedó apenas por debajo de la inflación. El punto que aportó algo de alivio estuvo del lado de los costos, aquí el costo de venta por tonelada se ubicó en $133.554, con una suba de apenas 5,8% frente al trimestre anterior. Esa dinámica permitió que el margen bruto avanzara 618 puntos básicos en la comparación trimestral y llegara a 23,5%, luego del débil 17,3% del tercer trimestre. De todos modos, la mejora frente al trimestre previo no alcanzó para compensar el deterioro respecto de 2024. El EBITDA ajustado fue de $52.617 millones, con un margen de 23,4%, frente a $65.932 millones y 29% de margen en igual período del año anterior.

La caída interanual fue de 24%, producto de una compresión de márgenes que mostró que la suba de precios no logró cubrir plenamente el avance de los costos. El resultado neto fue de $6.245 millones, muy por debajo de los $29.489 millones del cuarto trimestre de 2024. A eso se sumó un empeoramiento de los resultados financieros, que pasaron a -$9.801 millones, frente a un saldo positivo de $1.126 millones un año antes, explicado por menores resultados por exposición a la moneda.

 Por qué la recomendación es no comrpar sino “mantener”

Y es que, para Allaria, el trimestre dejó una recuperación, pero todavía no un cambio suficientemente sólido en la dinámica del negocio.Loma Negra logró estabilizar parte del deterioro de rentabilidad, aunque la comparación interanual continúa mostrando márgenes bastante más comprimidos que los de 2024.

Aun cuando la firma espera una mejora para 2026, la acción ya no luce tan barata como para justificar una recomendación de compra. En su valuación, Allaria proyecta que Loma Negra cotiza a 7,7 veces EV/EBITDA 2026 y a 5,5 veces EV/EBITDA 2027, con un P/E de 19,3 veces para 2026 y de 11,5 veces para 2027. Es decir, el potencial existe, pero depende de que la recuperación operativa efectivamente se concrete. La postura de mantener también se entiende al revisar el recorrido reciente de la cobertura.

El broker había iniciado con una recomendación de compra en 2024, luego pasó a mantener en mayo de 2025 y desde entonces sostuvo esa visión, incluso tras actualizar el precio objetivo para fines de 2026. En otras palabras, la acción dejó atrás el tramo más evidente de infravaloración y ahora necesita mostrar una mejora más contundente en volúmenes y márgenes para volver a destacarse con fuerza

Qué espera la City para 2026

La parte más favorable del informe está en las proyecciones para este año y el próximo. Allaria sostiene que Loma Negra prevé una mejora en márgenes de cara a 2026 y mayores ventas si el mercado interno gana tracción.

En ese marco, proyecta un crecimiento de los despachos del 10% para este año, mientras que en el detalle de estimaciones esa mejora llega a 12% interanual para 2026 y 7% para 2027. Bajo ese escenario, la sociedad de bolsa espera que los despachos sigan recuperándose de manera gradual hasta acercarse nuevamente a los niveles de 2022 en los próximos ejercicios. También estima un EBITDA por tonelada promedio de u$s35 para los años venideros, una referencia importante para justificar una mejora operativa más consistente si la demanda logra afirmarse.

Para 2026, Allaria calcula ingresos por $1,16 billón, EBITDA por $268.304 millones y un margen EBITDA de 23,2%. Para 2027, en tanto, espera ventas por $1,49 billón, EBITDA por $377.625 millones y una expansión del margen a 25,4%. En paralelo, el resultado neto pasaría de $19.649 millones en 2025 a $93.088 millones en 2026 y $156.695 millones en 2027.

A su vez, la valuación por flujo de fondos descontados de Allaria arroja un precio de $3.982 por acción, prácticamente alineado con su target de $3.980. Ese cálculo surge con una tasa de descuento en pesos de 16,6% y un crecimiento a perpetuidad de 8% nominal. El reporte también muestra que, al compararla con otras empresas del sector en mercados emergentes y desarrollados, Loma Negra sigue operando con múltiplos exigentes frente al promedio emergente, aunque más cerca de empresas de plazas desarrolladas. Por eso, la acción no aparece hoy como una compra evidente.

El mercado todavía podría capturar una mejora si la compañía recompone rentabilidad y si el nivel de actividad acompaña, pero el margen para equivocarse también es más estrecho. Cuando buena parte de la tesis depende de que se confirme una recuperación futura en volúmenes y precios, los inversores suelen exigir resultados más firmes antes de convalidar una suba mayor.

IProfesional